利润增速下滑 上市两年分红15亿的飞科电器触及天花板?

2018-08-01 13:44:09 来源: 面包财经

小家电热门公司——飞科电器(56.500,0.56,1.00%)(603868.SH)披露了2018年半年报:营收为18.16亿元,同比微增5.41%;归母净利润为3.98亿元,同比增长5.06%。

在经历一季度营收与利润双下滑的局面之后,飞科电器在二季度恢复增长。但上半年整体5%的业绩增速与去年的36%利润增长相比,速度已经明显放缓。

飞科电器是重回增长通道,还是已经接近行业天花板?

先了解一下这家公司的大致情况,看看飞科电器的产品和行业地位。

净利率超过20% 背后:轻资产运营,70%以上产品外包

飞科电器创立于1999年,主要经营电动剃须刀、吹风机等个护电器,于2016年4月在A股上市。

在电动剃须刀领域,飞利浦等外资厂商进入较早,具备较强的先发优势,其产品在设计和质量上均具备较强的竞争力,主打高端产品,品牌优势较为突出。

而飞科电器在中低端市场拥有比较高的市占率。从电商平台上各品牌销售来看,飞科以量取胜,而飞利浦在价格上远超其他品牌剃须刀。

在经营上,飞科采用轻资产运营模式,产品外包生产数量占比超过了70%,利用外包厂家所在地(主要为温州)的产业集群效应和生产成本优势,降低公司整体运营成本。

财报显示,2018年上半年,公司整体毛利率为39.27%,相比于2013年提升了5个百分点。其中,电动剃须刀产品贡献约70%营收,毛利率为45.87%。

另外,公司期间费用主要为广告费与人工成本,折旧、研发等支出相对较少。随着广告费支出占比下降,利息收入增加,公司2013-2017年三费占比持续下降。

以下为根据公开数据整理的公司成本及期间费用占比变化情况:

毛利率提升,期间费用占比下降,公司净利率提升。2017年,飞科净利率达到21.68%,在家用电器行业居于第二位。2018年上半年,公司净利率微增至21.92%。

从整体来看,飞科电器在成本以及费用控制上把握的不错,现在的问题在于,公司是否能进一步抢占市场,维持收入端的高速增长。

目前,公司主要产品为电动剃须刀与吹风机,这两件产品分别贡献公司2018年上半年70%及13%的营收。

但众多的行业统计数据和研究都显示出:国内吹风机市场接近饱和,剃须刀市场有飞利浦这类全球性的小家电巨擘把持,竞争也相当激烈。

而2018年上半年,受线下渠道销售影响,公司业绩增速出现明显下滑。

线下渠道面临挑战 业绩增速下滑

得益于净利率提升,2014-2017年,公司利润增速高于营收增速,营收增速在15%左右,归母净利润增速在30%上下。

但是,受线下渠道调整影响,2018年一季度,飞科电器营收与归母净利润双双下滑,分别同比下降5.93%及 12.99%。

尽管,在2018年二季度公司线下渠道开始恢复增长,但是从上半年的整体表现来看,飞科电器业绩增速还是出现明显下滑。

财报显示:2018年上半年,飞科电器营收为18.16亿元,同比微增5.41%;归母净利润为3.98亿元,同比增长5.06%。公司业绩增速下滑明显,且净利润增速小于营收增速。

以下为根据公开数据绘制的公司营收及利润变化情况:

分渠道来看,2018年上半年,公司电子商务渠道实现营业收入9.68亿元,同比增长16.56%;线下渠道收入约8.48亿元,同比下滑4.93%。线下渠道仍未恢复元气。

除了财务层面的问题,高分红也是市场关注的重点,这或许和飞科电器特殊的股权结构有关。

股权集中:实控人控制九成股份 上市两年分红15亿

飞科电器的股权高度集中。

上市之前,实控人李丐腾直接及间接控制公司100%股份。2016年,飞科电器IPO公开发行4360万股,占发行后公司总股本的10.01%。

上市之后,李丐腾直接及间接控制上市公司89.99%股份。截止2018年月30日,公司前十大股东持股比例为94.04%。以下为公司股权结构图:

在股权高度集中的背景之下,飞科电器的分红可以说是非常的“壕”。

在股权高度集中的背景之下,飞科电器的分红可以说是非常的“壕”。

2016年及2017年,公司归母净利润合计约14.48亿元,合计现金分红约15.25亿元。

大手笔分红,实控人是最大的受益人。不考虑相关税费影响,以持股比例计算,2016及2017这两年,实控人李丐腾获得分红超过13亿元。

反观公司IPO募集资金净额约7.28亿元,不到这两年分红金额的一半。飞科电器的确是一个比较“奇葩”的公司。

分红并不是什么坏事情,但在连续两年大手笔分红,利润增速大幅下降之后,这种“壕分红”是否能够持续?

今年从厨电到小家电的大牛股们普遍遭遇了增速下滑的压力,飞科电器是否也遇到了增长的天花板?

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